M&A 가뭄 속 SI의 독주, 최근 성공하는 딜의 숨겨진 방정식
글로벌 경제의 불확실성과 고금리 기조가 장기화되면서 국내 M&A 시장은 거대한 질적 재편을 맞이하고 있습니다. 저금리 시대의 유동성을 바탕으로 시장을 주도했던 재무적 투자자(PEF)들이 자금 조달 비용 상승으로 주춤한 사이, 풍부한 현금 동원력과 명확한 사업적 의지를 가진 전략적 투자자(SI)들이 시장의 절대적 주도권을 쥐게 된 것입니다.
실제로 2024년 공시된 국내 M&A 계약 중 전략적 투자자(SI)의 비중은 무려 77.8%에 달하며, 이는 재무적 투자자(PEF, 9.3%)를 압도하는 수치입니다.
이러한 현상은 단순히 자금력의 차이를 넘어섭니다. PEF가 인수 금융(LBO) 의존도가 높아 금리 인상에 취약한 반면, SI는 보유 현금 및 영업 현금 흐름을 활용하여 상대적으로 낮은 금융 비용으로 딜을 성사시킬 수 있습니다.
또한, 저성장 국면에서 유기적 성장(Organic Growth)의 한계를 느낀 기업들이 M&A를 통한 ‘사업 재편’을 생존 전략으로 선택하면서 SI 주도의 시장이 더욱 공고해지고 있습니다.
이러한 배경 속에서 최근 SI M&A들은 단순한 규모 확장을 넘어 다음과 같은 전략적 특성들을 보이고 있습니다.
1. 위기를 기회로 바꾼 전략적 선택들: 국내 SI M&A의 주요 사례 분석
최근 전략적 행보를 보이는 기업들은 공통적으로 ‘단순한 덩치 키우기’가 아닌, 기존 사업과의 유기적 결합을 통한 가치 창출에 집중하고 있습니다.
[Portfolio Transformation] 한솔그룹 - 한솔아이원스
2021년 한솔그룹 계열사인 한솔테크닉스는 반도체 소재·장비 부품 전문 기업인 한솔아이원스를 인수했습니다. 이는 비핵심 자산을 정리하고 첨단 산업으로 포트폴리오를 재편하는 ‘선택과 집중’ 전략의 일환으로 분석됩니다.
한솔아이원스는 반도체 웨이퍼 이송 장비 부품 제조사로, 한솔그룹은 이 인수를 통해 고부가가치 소재 사업으로의 전환을 꾀하고 있습니다. 이러한 전략적 인수는 SI가 기존 사업의 한계를 돌파하고 새로운 성장 동력을 확보하려는 의지를 보여주는 사례입니다.
인수 후 반도체 업황 회복과 맞물려 한솔아이원스의 영업이익은 전년 대비 182% 증가하며 그룹 전체의 실적 개선에 기여하는 핵심 동력으로 자리 잡았습니다.
이 사례는 SI 관점에서의 인수가 기업의 ‘질적 성장’과 ‘체질 개선’에 기여할 수 있음을 보여주는 모델로 평가받습니다.
[Value Chain Integration] 한화호텔앤드리조트 - 아워홈
한화호텔앤드리조트는 8,695억 원 규모로 아워홈 지분 58.62%를 인수하며 국내 식자재 유통 및 단체급식 시장에 진출했습니다.
이 딜은 김동선 한화호텔앤드리조트 부사장이 주도했으며, 한화그룹의 유통 및 레저 사업과의 시너지를 목표로 하고 있습니다.
이러한 움직임은 SI가 단순히 재무적 수익을 넘어, 기존 사업과의 시너지를 통해 새로운 가치를 창출하려는 전략적 방향성을 보여줍니다.
이번 인수는 한화호텔앤드리조트가 보유한 호텔·레저 인프라와 아워홈의 급식·식자재 유통 역량을 결합하는 수직적 통합을 시도하는 동시에, 한화로보틱스의 기술력과 아워홈의 운영 노하우를 결합한 ‘푸드테크’ 시너지를 창출하기 위한 포석으로 해석됩니다.
[Business Model Pivot] 경동나비엔 - 코맥스
생활환경 에너지 기업 경동나비엔은 스마트홈 전문 기업 코맥스를 인수하는 계약을 체결했습니다.
경동나비엔은 보일러 등 난방기기 제조사로서, 코맥스의 월패드, 도어락 등 스마트홈 솔루션 기술력을 확보하여 사업 영역 확장을 꾀하고 있습니다.
업계에서는 이번 인수를 경동나비엔이 난방 기기 제조사를 넘어 ‘스마트홈 플랫폼 기업’으로 진화하기 위한 전략적 선택으로 평가하고 있습니다.
이는 전통적인 하드웨어 제조 기업이 디지털 솔루션 역량을 수혈하여 비즈니스 모델 자체를 서비스/플랫폼 중심으로 전환하려는 ‘제조의 서비스화(Servitization)’ 트렌드를 반영하는 사례로 해석될 수 있습니다.
[Capability Acquisition] 안국약품 - 디메디코리아
안국약품은 헬스케어 기술기업 디메디코리아의 경영권 인수를 위한 주식매매계약을 체결하며 사업 다각화에 박차를 가하고 있습니다.
디메디코리아는 형상기억소재(SMP) 기술을 기반으로 수면테크 및 생활형 의료기기를 개발·생산하는 토털 헬스케어 기업으로, 자체 제조·판매(D2C) 모델을 통해 빠르게 성장하고 있습니다.
이갈이 마우스피스 '고요', 비강확장기 '코코픽' 등 소비자 접점이 높은 D2C 제품군을 앞세워 수면테크 시장에서 확고한 입지를 구축하고 있습니다.
안국약품은 기존 헬스케어 사업 기반의 전국 단위 유통망과 디메디코리아의 기술력을 결합하여 수면테크 등 신규 카테고리에서의 사업 시너지를 극대화할 계획입니다.
이는 중견 제약사가 스타트업의 혁신 기술을 수혈하여 신성장 동력을 조기에 확보하고, 자사의 자산을 활용해 피인수 기업의 기술을 즉각적으로 수익화하려는 SI 전략의 전형적인 사례로 평가받습니다.
2. 성공하는 M&A의 3가지 핵심 방정식: SI의 ‘확증 편향’을 넘어서
위 사례들은 M&A를 통해 사실 SI M&A는 재무적 투자자(PEF)보다 높은 ‘확증 편향’의 위험을 안고 있다는 지적이 많습니다.
SI는 자신의 사업적 전문성을 과신하여, 인수 대상 기업의 리스크나 이종 산업 진출 시의 특수성을 간과할 우려가 있기 때문입니다. 성공적인 M&A를 위해서는 다음 세 가지 핵심 방정식에 대한 철저한 검토가 필요합니다.
① 입체적 실사로 확증 편향 경계하기
M&A 추진 경영진의 상당수는 자신의 딜이 성공할 것이라 낙관하는 경향이 있으나, 실제로는 시너지 효과를 과대평가하여 ‘승자의 저주’에 빠지는 사례가 빈번합니다.
특히 SI는 기존 사업과의 시너지에만 집중하는 확증 편향에 빠질 위험이 있습니다.
따라서 재무 실사 외에 기술 실사(Tech DD)와 시장 실사(Commercial DD)를 통해 장부상 수치 너머의 리스크를 선제적으로 식별하는 입체적 실사가 필수적입니다.
이는 사업적 욕심으로 인한 시너지 과대평가를 제어할 수 있는 객관적인 검증 과정이 됩니다.
② 정교한 시너지 로드맵으로 시너지 효과 강화하기
SI에게 M&A는 단순 투자가 아닌 ‘사업 재편’의 성격이 강합니다. 따라서 인수 후 가치 제고를 위한 정교한 운영 설계가 그룹의 장기적 전략과 맞닿아 있어야 합니다.
명확한 시너지 로드맵은 단순한 규모 확장을 넘어, 기존 밸류체인을 강화하거나 그룹의 전략적 방향성과 일치하는 투자를 가능하게 하는 지침이 됩니다.
③ 속도감 있는 PMI(인수 후 통합)로 경영 성과 극대화하기
최근 SI M&A 트렌드인 이종 산업 진출은 조직 문화와 시스템의 차이가 극명하게 나타날 수 있습니다.
따라서 인수 직후 체계적인 통합 관리를 통해 재무/인사 시스템을 정비하고 조직 문화를 융합하는 변화 관리가 경영 성과 확보의 관건이 됩니다.
이종 산업 융합의 높은 난이도를 고려할 때, 체계적인 PMI는 M&A의 성패를 가르는 결정적인 요소 중 하나입니다.
3. SI M&A의 성패를 좌우하는 ‘전문가 인사이트’
SI형 M&A를 통해 낯선 분야로 진출할 때는 해당 산업의 미세한 리스크를 파악하는 데에 한계에 직면할 수 있습니다.
따라서 내부의 확증 편향을 견제하고 리포트 너머의 ‘현장의 진실’을 파악하기 위해, 해당 산업 전문가를 통한 Deep Interview는 M&A 리스크 관리의 핵심입니다.
이러한 외부 전문가의 인사이트는 단순히 리스크를 회피하는 것을 넘어, SI를 통해 이종 산업 진출 시 겪을 수 있는 정보의 비대칭성을 보완하고, 피인수 기업의 잠재력을 끌어낼 수 있는 최적의 PMI 전략 수립을 가능하게 합니다.
리스크를 확신으로 바꾸고, 기대했던 시너지를 실질적인 성과로 전환하는 힘은 결국 ‘얼마나 깊이 있게 알고 시작하느냐’에 달려 있습니다.
Brainconnect.ai의 전문가 네트워크는 M&A의 실사 및 전략 수립 단계에서, 리포트만으로는 파악하기 어려운 전문가들의 현장 인사이트를 제공합니다.